Globale ubalancer – skal vi være bekymrede?

Det minder på nogle måder om debatten før den globale finansielle krise i 2008, men der er vigtige forskelle.

Centre for Economic Policy Research (CEPR) har i dag udgivet deres fjerde Paris-rapport: The New Global Imbalances. Rapporten samler analyser fra en række forfattere. Der stilles skarpt på, hvordan globale ubalancer igen er blevet centrale på et tidspunkt præget af stigende geopolitiske spændinger og ændrede handelsdynamikker med mulige konsekvenser for finansiel stabilitet.

Nationalbankdirektør Signe Krogstrup og Vicedirektør Thomas Harr har bidraget til rapporten med et kapitel: Global imbalances then and now: Should we be concerned? I kapitlet analyseres udviklingen i globale ubalancer siden finanskrisen og deres betydning for kapitalstrømme og global finansiel stabilitet.

Globale ubalancer har historisk været drevet af på den ene side: øget forbrug og investeringer i underskudslande, og på den anden side: stigende opsparing i overskudslande. Kapitlet fokuserer især på opsparingens rolle.

Før finanskrisen blev offentlig opsparing i høj grad investeret i sikre aktiver, hvilket bidrog til faldende risikofrie renter og mere lempelige finansielle forhold - i tråd med den såkaldte “saving glut”-hypotese. I dag har opsparingsmønstrene ændret sig. Opsparingen i overskudslande er i højere grad flyttet fra offentlig til privat opsparing, og kapitalen kanaliseres nu gennem finansielle institutioner uden om de traditionelle banker. Denne udvikling kan øge efterspørgslen efter risikofyldte aktiver og presse risikopræmierne ned. Samtidig kan faldet i risikofrie renter være mindre udtalt end i perioden før finanskrisen. Sammen med udvidelsen af landenes netto-udlandsformue kan det alt sammen betyde nye risici for global finansiel stabilitet. Risici kan modvirkes af styrket finanspolitisk holdbarhed, tilstrækkelig kapital og likviditet i finansielle institutioner samt større gennemsigtighed i grænseoverskridende eksponeringer.

Læs hele rapporten på CEPR’s hjemmside 

Læs Nationalbankdirektør Signe Krogstrups og Vicedirektør Thomas Harrs kapitel her.

Hvad er globale ubalancer?

Nogle lande og regioner sparer mere op, end de investerer (fx EU). Andre lande gør det modsatte, dvs. de investerer og forbruger mere, end de sparer op (fx USA). Nogle har et handelsoverskud. Deres eksport er større end importen (fx EU). Andre har modsat et underskud (fx USA). Globalt set skulle det hele gerne gå nogenlunde op. Ét lands eksport er i princippet et andet lands import. Men på landeniveau kan der over længere tid være overskud eller underskud. Og samlet set har disse globale ubalancer indvirkning på de kapitalstrømme, vi ser mellem lande og regioner.